中药细分赛谈龙头，遭受十年首亏！

1月27日，中国中药发布一份“冷落”的盈利预警公告。2025年度，公司瞻望将由盈转亏，吃亏额介于3.5亿至5亿元，净利润同比暴跌1785%至2507%。即便剔除商誉减值等因素，利润仍同比下落45%至55%，主营业务盈利武艺几近腰斩。

当年十年以来，中国中药收成于中药配方颗粒政策红利与高成长性，从未出现吃亏，2017年至2021年其营复原合年增长率更是高达22.95%，而如今这份吃亏预警似乎进展宣告：中药龙头们当年的成长与估值逻辑，正在被迫摇。

配方颗粒，富贵马虎

中国中药是中药配方颗粒的“龙头老迈”，自1992年起步发展，当今在品级医疗机构的遮掩率超60%，市集占有率53%。

当作事迹“压舱石”，中药配方颗粒板块业务占中国中药总营收的近一半。但近两年，该板块事迹屡屡下滑。2024年营业额约为69.7亿元，同比下落23.5%。2025年上半年营业额约为29.9亿元，同比下落14.1%。

2025年度盈利预警公告中，公司将吃亏归结为两方面原因：一是中药配方颗粒业务受集采业务占比提高、市集竞争加重等影响，收入鸿沟及盈利武艺下落，二是商誉和量度金钱组减值。

其中，商誉减值与中药配方颗粒业务雅致量度。早在2025年上半年时，公司商誉减值便已达到2.42亿，主如果由于中药配方颗粒业务确认欠佳，就江阴天江计提商誉减值。

中药配方颗粒，究竟发生了什么？

中药配方颗粒是传统中药饮片的当代确认体式，以中药饮片为原料进行制粒，用于调配中药汤剂。传统煎煮样子会导致中药材40%-60%的身分流失，而范例化出产的配方颗粒药效诈骗率可达70%-80%。

相较于闲居中药饮片，其质料可控、随症加减，滚水冲服、便捷快捷，价钱多量高于闲居饮片，一度被视为“黄金赛谈”。2021年时，中药配方颗粒市集鸿沟达到240亿元高点，此后几年持久保捏在160亿到170亿元之间。2024年，我国中药配方颗粒的年产量和年需求量诀别约22.93万吨和22.49万吨。

仅仅当中药配方颗粒集采的“刀”落下，黄金赛谈迎来重塑的同期，赛谈内的玩家们日子也皆不好过了。

一方面，中药配方颗粒行业的价钱“天花板”被全面压缩。2023年下半年，《中药配方颗粒采购定约相聚采购公告》发布，山东牵头山西、内蒙古等15个定约省份开展中药配方颗粒省际定约相聚带量采购，平均降价50.77%。章程2025年6月30日，纳入中药配方颗粒集采的22个省（区，市）已全面现实集采。

2024-2025年，受集采降价，本钱高潮及市集竞争加重等因素影响，中国中药的中药配方颗粒营业收入和盈利水平大幅下落。

承压的不仅是中国中药，另一家中药配方颗粒龙头企业红日药业也遭受十年最差事迹，2024年营收同比减少5.34%，归母净利润同比减少95.76%。2025上半年下滑仍在捏续，营收同比减少6.72%，净利润下滑46.95%。

另一方面，中国中药在财报中指出，集采对中药配方颗粒企业苛刻了更高要求，企业需普及生工艺，加强质料管控并完善溯源体系开荒。

除了受集采影响较大的中药配方颗粒板块外，中国中药旗下还有四个中枢业务板块，诀别是中药材出产及计议、中药饮片、中成药、中医药大健康，2025年上半年均出现不同进度的承压。

其中，事迹降幅最大的是中药材出产及计议业务，该板块营收4.46亿元（占总营收6.0%），同比减少40.9%。据悉，2022年至2024年上半年，中药材价钱显贵高潮，当今举座市集仍处于高位颠簸区间。价钱波动带来公司采购本钱压力，也导致部分药材销售订单减少。

此外，中药大健康板块也显然下滑，B体育该板块业务营收1.22亿元（占总营收1.6%），同比减少21.8%。早在2018年前后，中国中药基本完成中药大健康的全产业链布局，当今主要包括东谈主参、陈皮、燕窝、肉蓉等品类。据此前财报，在行业竞争横蛮之际，中国中药大健康居品的市集拓展奏效不及，居品销售量减少。

当作中药老牌药企，中国中药连年来正在聚焦转型，要点围绕中药转变药与中成药二次开发。

2025年，中国中药的居品新增触达二级及以上医疗机构超1750家次，仙灵骨葆、金叶败毒颗粒等要点品种销售金额过亿元，同比竣事正向增长。此外，新增广东省中药饮片（冯了性）工程时候参谋中心，旨在为中药饮片领域的转变发展提供中枢时候。

特有化，还会来吗？

中国中药是名副其实的“国度队”，出生于1955年建树的中国药材公司，2003年并入国药集团，后来改名为“中国中药公司”，为国药集团搭建起中药产业板块平台。

2010年，中国中药由中药生意向中药工业转型。此后，它通过屡次并购夯实工业发展底座，2013至2015年先后并购了盈天医药、贵州同济堂、天江药业。

其中，中国中药出资87.6亿收购天江药业（过甚全资子公司一方制药）87.3%股权。中国中药在其官网暗示“这一并购创下国内制药业最大并购案”，也奠定了中国中药在配方颗粒行业的领军地位。

值得一提的是，国药集团同期控股中国中药和太极集团，两家在中成药、中药配方颗粒领域存在业务重迭。2020年国药增资入主太极集团时，曾痛快5年内握住同行竞争，市集曾揣度中国中药将特有化，而况并入太极集团。

不外如今，国药入主太极的五年之期已到，同行竞争问题尚未握住，而中国中药的特有化贪图也几经周折，仍是二级市集投资者心中悬而未决的疑问。

纪念中国中药的特有化流程，可谓贫乏重重：

最早在2021年1月，国药集团特有化中国中药的音问初度传出，中国中药股价当日高潮7.03%，但最终并无下文。

2022年12月，再次出现中国中药被特有化的外传，此后中国中药发布辟谣公告，这次外传才得以隔断。公揭发布今日，其股价收窄16.41%，刷新当年5个月以来新高。

直到2023年6月，中国中药公告称国药集团“初步探讨”特有化，但强调“尚未酿成具体决策”。

2024年2月21日，特有化贪图终于迎来初度郑枢纽约。中国中药公告称，国药集团建议透过贪图安排的样子，以每股4.6港元现款的价钱将中国中药特有化。不外，这次特有化贪图又最终因“先决条目未获闲逸”，2024年10月进展告吹。

到2025年10月，是国药集团此前痛快五年内握住同行竞争的节点，等来的却是两家公司交出的事迹下滑的答卷。这一年，中国中药迎来十年首亏，太极集团的事迹也处在低点。据太极集团中报，2025H1营收56.58亿元，同比下落27.63%，归母净利润1.38亿元，同比下落66.82%。

固然并未等来战术重组，但两家公司的东谈主事变动却颇为庸俗。

2025年间，太极集团副总司理罗诗遂、谭礼文及监事徐庭梅、李茹接踵离任，董事会成员更是近乎全面替换。而中药控股现实董事、董事会主席陈映2024年辞任，2025年头又有六名非现实董事辞任。

中国中药这次盈利预警公揭发布后，有业内东谈主士以为其重组概率或将普及。若将中国中药特有化，通过金钱注入整合的样子握住同行竞争问题，对两家公司来说是强强连合，也不错竣事集团中药业务的整合。

当扫数中药板块的事迹多量遭受挑战时，中国中药的事迹失速，照旧不仅仅单个企业的危险，相似是行业参预深度整合与价值重塑期的记号。如安在行业洗牌中寻找新的容身点，守住龙头地位，是中国中药接下来最要道的考研。