伊利股份

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事件：2025 年全年贸易总收入／归母净

利润／扣非归母净利润分辩

1159.3/115.7/110.7 亿元，分辩同比+0.1%/+36.8%/+84.1%，全年现款分成总和87.3亿元，分成比例为75.5%，分成和回购算计比例77.6%;2026Q1单季营收／归母净利润／扣非归母净利润分辩为348.2/53.9/53.3亿元，分辩同比＋5.5%/+10.7%/+15.1%。

2026Q1液奶收入同比转正，其他品类肃穆增长。公司2025 年液体乳／奶粉及奶成品／冷饮居品／其他居品收入分辩为

704.2/327.7/98.2/15.3亿元，分辩同比﹣6.1%/+10.4%/+12.6%/+112.3%。(1）常温液体乳多渠说念竣事零卖额商场份额行业第一，低温液态奶线上渠说念同比增长同比增幅40％以上；(2）婴幼儿奶粉、成东说念主养分品、奶酪2C、餐饮专科客户2B业务均竣事一定增长；(3）公司捏续培育包装茶饮、矿泉水等居品，带动其他居品翻倍以上增长。2026Q1液体乳／奶粉及奶成品／冷饮居品／其他居品分辩同比＋2.3%/+6.1%/+7.1%/+241.0%。分区域看，华北／华南／华中／华东／其他分辩同比+8.0%/+2.7%/+7.2%/+4.2%/+2.9%。

为止申诉期末， 公司华北／华南／华中／华东／其他地区领有4，968/5，208/3，624/2，887/1，345 家经销商，同比分辩净＋104/-425/-55/-33/+349家。

高质地增长，b体育官方app下载盈利才调捏续栽种。2025年毛利率／净利率分辩为34.6%/9.9%，分辩同比＋0.7/+2.6pct，销售用度率／处治用度率分辩为18.6%/4.1%，分辩同比﹣0.4/+0.2pct。2026Q1盈利才调捏续栽种，毛利率／净利率分辩同比＋0.7/+0.6pct，销售用度率／处治用度率分辩同比﹣0.2/-0.1pct。

投资提议：在需乞降供给双向改善的影响下，瞻望2026年国内原奶供需地方较2025年向好。公司以消耗者为中枢，构建完善的品牌体系，复古肃穆推测打算；同期应承2025-2027年分成率不低于75%，高分成提供细目性陈诉与安全旯旮。

咱们瞻望26-28年公司EPS为1.96/2.10/2.24元，保管"买入"评级。

风险教导：需求不足预期，行业竞争加重，原奶老本高潮。

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